徐工机械：竞争格局和产品结构优化 业绩进入上升通道-挖掘机-徐工

点评：徐工机械公告20 亿元，同比增293.67%-372.40%，实现每股收益0.071-0.086 元，业绩超预期。

行业回暖持续超预期，竞争格局不断优化。①行业景气度超预期。

2017年1-5 月全行业汽车起重机销量7350 台，同比增87.12%；同期徐工机械汽车起重机销量增幅106.44%，高于行业近20 个百分点，徐工机械汽车起重机连续14 年稳居第一。②竞争格局不断优化。2008年工程起重机行业CR3（徐工、中联、三一）市场份额为79.5%，如今已提升至93.0%，集中度进一步提升，其中徐工份额超过50%，预计行业不会再有新进入者。

产品结构优化，产业结构优化。①徐工机械汽车起重机产品中高附加值的25 吨G 系列占比达30%，G 系列产品效率更高、精准度更高、安全性更好，产品结构持续优化。②徐工环境、消防中医如何治疗癫痫高空东莞中医治疗癫痫病贵的医院作业平台等新兴产业高速增长，徐工机械已形成传统产业与北京癫痫那里治疗最好新兴产业全线增长的良好局面。

规模效应和报表修复推动净利率进入上升通道，业绩弹性巨大。①行业持续景气，规模效应显现，无惧原材料价格上涨，徐工机械毛利率进入上升通道。②随着应收账款和存货风险的逐步出清，经营性现金流改善，体现到利润表上首先是期间费用率进入下行通道，2017年一季度较2016 年下降2.54 个百分点至13.59%；其次是资产减值损失对利润表的蚕食比例下降。③综上，徐工机械净利率进入上升通道，净利润增速显著高于收入和销量增速，业绩弹性巨大。

一带一路助力，国际市场开拓见成效。徐工机械在一带一路沿线布局较早，已建立了较完善的营销网络，拥有 80 个经销商，17 个备件中心，4 个KD 工厂，16 个办事处。2016 年海外业务)